Поведенческие финансы

Поведенческие финансы
Поведенческие финансы

Поведенческие предубеждения могут привести к дорогим ошибкам
Человеческий мозг — удивительный компьютер: гибкий, адаптирующийся, способный обработать большие объёмы информации, распознавать сложные образы и учиться на своих собственных ошибках.

Но, подобно любому компьютеру, мозг имеет свои ограниченные возможности. Не случайно, исследователи обнаруживают, что определенные умственные причуды часто ведут инвесторов к совершению нелепых финансовых ошибок, которые могут повредить долгосрочную инвестиционную работу.

Область анализа, производящего это важное понимание, названа “поведенческие финансы.” Они рассматривают то, как психология влияет на выборы, которые инвесторы делают — типа того, как часто они торгуют, как они это делают, когда покупают и продают.

Традиционная теория финансового рынка предполагает, что такие выборы полностью рациональны у инвесторов, объективно взвешивающих всю доступную информацию перед принятием решения. В то время как другие инвесторы могут и действительно допускают ошибки, напротив, у первых ошибки случайны и таким образом имеют тенденцию уравновешивать друг друга.

В теории, по крайней мере, результат — это эффективный рынок, в котором цены полностью и точно отражают всю информацию, типа прогнозов дохода и отчетов по вопросам экономики, которые могли в какой-то степени влиять на номинальную стоимость.

В своей крайней форме, теория эффективного рынка считает, что, по той причине, что вся известная информация отражена в текущих ценах, будущая работа непредсказуема. Это — логика пассивной стратегии дохода от инвестиций, типа, простой закупки всех акций индекса S&P; 500. Если цены невозможны предсказать, нет никакого смысла в попытке выбрать акции. Лучше купить весь индекс в надежде на лучшее.

Проблема в уме
Проблема в том, что финансовая теория может не всегда совпадать с рыночной действительностью. Недавний пузырь в интернет-акциях — в котором инвесторы, как оказалось, игнорировали критическую информацию в предложении цены биржевого курса, сначала растущего и затем падающего снова вниз — это только самый последний пример по-видимому иррационального рыночного поведения.

“Многими важными характеристиками, реальные финансовые рынки не имеют сходство с теми, которые мы воображаем себе, если мы только прочитали бы финансовое руководство”, отметил Ричард Тейлр, профессор в Университете Чикаго и пионер в поведенческих финансах, в статье Журнала Специалистов в области финансов за 1999 год.

Поведенческие финансы пробуют найти объяснения этих очевидных противоречий. Не то, чтобы инвесторы иррациональны, спорят поведенческие теоретики, но их размышление часто управляется — и в некоторых случаях дезинформируется — тонкими отклонениями и умственной слепотой.

Исследователи называют эти признаки “когнитивной иллюзией”. Они обманывают мозг почти так же, как пара сходящихся линий может одурачить глаз, воспринимающий глубину на листе бумаги. Это может привести к решениям, которые, кажется, имеют интуитивный смысл, но производят плохие результаты. Некоторые примеры:

Чрезмерная уверенность. Инвесторы обычно предполагают, что они знают больше, чем есть на самом деле. Они также имеют тенденцию давать иное толкование прошлым решениям, преувеличивая свою предусмотрительность. Это может привести к чрезмерно агрессивной торговле.

Умственный Учет. Рациональная теория основывается на том, что инвесторы должны принимать решения, основанные на их полном портфеле. Все же, много инвесторов сознательно или подсознательно делят их богатство на отдельные части. Если они имеют большую выгоду, например, они могут рассматривать, что деньги уже заработанные, и берут на себя большие риски, чем они это делают с “собственными” деньгами.

Ставящий в ступор. Логически, инвесторы должны базировать свои решения относительно текущих цен и ожиданий. Но они часто принимают во внимание прошлые цены, типа того, сколько они заплатили за конкретные ценные бумаги. Именно поэтому инвесторы часто отказываются продать с потерями — даже когда они могли заработать больше, вкладывая свои деньги в другие ценные бумаги.

Представление. Инвесторы часто реагируют на выборы в зависимости от того, как они представлены. В одном тесте, исследователи спросили тестируемых, насколько они заплатят, чтобы избежать шанса “один к тысяче”, чтобы быть убитым. Средний ответ был 1 000 $. Тогда их же спрашивали, сколько они запросят, чтобы принять тот же самый риск. Ответы расположились столь же высоко как 200 000 $. С экономической точки зрения, эти два вопроса были идентичны, но проходящие тестирование видели их очень по-разному.

Отрицание потерь. В просто рациональном мире, коммерческий риск и возможность выгоды должны нести равный вес. Но инвесторы имеют тенденцию возводить вдвое большую важность в уход от потерь. Другими словами, чтобы принимать 50%-ый шанс на безвыигрышные 100 $, большинство людей выберут 50%-ый шанс на победу 200 $.

Эта последняя тенденция может объяснить, почему инвесторы традиционно хотят получать более высокие доходы по акциям, чем по облигациям не смотря на то, что относительные риски гораздо выше. Просто они отдают большее предпочтение прибыли, чем возможным рискам.

 68